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今年1月份中國主板多數時間維持平盤整理，不過中小創業板則延續去年12月的跌勢持續修正，主要歸因於新股發行持續、川普就任之貿易戰風險預期等多重利空因素，市場持續低配成長股並轉向主板，同時人民幣出現較明顯的震盪，中國人民銀行也進行明顯的干預，整體股市成交量，並未有顯著變化。

由宏觀經濟數據觀察，去年12月CPI年增長率2.1％、PPI年增長率5.5％，8大項價格年增長率均上漲，預期今年物價繼續正常化。

基於經濟增長6.5％之目標，供給側改革繼續向縱深推進的前網友開箱介紹提，預計今年CPI上漲2.3％，PPI上漲3.3％，從節奏來看CPI總體平穩，PPI呈現顯著的前高後低走勢，預計第1季之後漲幅將回落。

中國政府地產調控政策也為經濟增長帶來壓力，但非金融上市公司利潤率、ROE、資本開支等指標經過多年調整，已有觸底跡象。如果城鎮化系統性改革推進，增長持續性應可更強。預估中國今年GDP增長基本上預期與去年持平。

補庫存是近期中國經濟走穩的重要原因。從中觀察各行業，當前補庫存正在自下而上傳導。下遊行業中，地產仍待去化，汽車、家電較早開始補庫存。

隨著前期下游需求回暖向中游傳導，中遊行業中整體呈現為去庫存將盡、補庫存啟動的跡象。而上遊行業則有所分化，煤炭仍在回補，有色金屬短期內有去有補、長期仍待去化。

從年報預報的情況來看，截至2月7日為止，中國滬深兩市共有2,286家上市公司披露了去年業績預告，從當前披露情況來看，業績轉好公司比例超過6成。

分行業來看，汽車、電子、農業、醫藥、資訊服務等行業業績向好公司占比相對較高；證券、港口航運等行業業績轉好公司占比較低，而中小創業板的業績增速仍然保持在比較高的水準，對投資者信心大大提振。

從行業和主題來看，國企改革仍是市場熱點，近期將是地方兩會密集期，在中央經濟工作會議定調混改後，地方兩會也有望就國企改革做出新部署。

然而，目前國企前期領漲個股開始出現了一定回檔，例如農業和軍工類股表現不佳、TMT 行業低迷，估值較低的金融行業表現則相對穩健。從走勢來看，混改概念內輪動速度過快持續性不強；前期漲幅較多的，預期短期市場偏好將相對低迷。

整體而言，年初市場先升後跌，主要源自於兩大因素：一是IPO加速發行、二是擔憂國內外經濟形勢不穩定，尤其是川普就職。當前市場的情緒低迷，後續需關注川普上台後美國政策、國內股市資金供求政策及國企改革的動態。

展望今年，改革將是中國今年最大亮點，在中央經濟工作會議定調混改後，地方兩會也將陸續針對國企改革進行細部規劃。短期耐心等待，中期保持穩中求進，改革仍在進行，市場整體估值不高，盈利仍在改善，繼續以價值股為主選，布局國企改革、油氣鏈及一帶一路概念。

價值風格在去年已實現較多的超額收益，成長股經過過去1年的調整，現在估值風險已經得到了很大程度的釋放，部分偏成長風格股票估值已不貴，且中小創業個股業績增速較快，也會對高估值形成一定支撐。

而對於中國主板的股票來說，藍籌行情仍然是主導市場行情的主力，對於業績增加比較穩健的個股，在未來仍然有比較好的機會。產業配置方向可聚焦在國企改革力道上升的產業，如電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等。

在巴西聖保羅的金融圈中，巴洛斯（Luiz Alves Paes de Barros）是個謎樣的人物。今年69歲的他買賣沒人願意碰的股票，悄悄累積了巨額財富，「匿名億萬富翁」的名聲不脛而走。

他目前為止最輝煌的戰果，就是上市零售商Magazine Luiza。從2015年底開始，巴洛斯旗下的Alaska Investimentos將這家處境不佳的零售商納為自己最大的持股公司之一。巴西正處於一個世紀以來最嚴重的經濟衰退，這樣的投資可說是大膽的舉動。

結果巴洛斯獲得回報。自約一年前跌至創紀錄低點以來，Magazine Luiza股價上漲超過1,000%，在這個全球表現最好的股市之一中獨占鰲頭。彭博數據顯示，由於這筆成功的投資，Alaska的Black Master基金一躍成為569檔專注巴西股票基金中的亞軍。這隻基金由巴洛斯與布列達（Henrique Bredda）及宮本（Ney Miyamoto）共同管理。

巴洛斯是巴西最為人津津樂道，但卻羞見媒體的個人投資者之一。他這次成功替自己增添了更多神秘光環。在他職業生涯早期，曾交易過大宗商品，也曾是明星基金經理史坦伯格（Luis Stuhlberger）的合作伙伴，他們當初共同服務的公司如今名為Credit Suisse Hedging-Griffo。在隨後近半個世紀裡，巴洛斯只用自己的錢進行投資，且幾乎只專注在巴西股市。監管申報檔案顯示，他個人在股票上有12億里爾的投資。

巴洛斯說：「過去50年，我所做的就是保持極大耐心。我喜歡事情不如意的時候，那個時候，我就買入。」

除了Magazine Luiza，巴洛斯還青睞Fibria Celulose、Braskem SA、Marcopolo SA和Vale SA。即使這些股票的投資回報只有Magazine Luiza的零頭，那也是相當出色的戰績。監管檔案顯示，Alaska一度拿下Magazine Luiza近40%的流通股。2016年第3季，Alaska出售了他一半的股票。如今在Magazine Luiza的股票價值大約1.11億里爾（3300萬美元）。

（取材自彭博資訊）

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